高盛：予华润啤酒“买入”评级 目标价33.50港元

　　高盛发布研报称，予华润啤酒“买入”评级，参考全球同业过去五年完整周期均值，贴现至2025年末，基于2026年预期市盈率19倍，予12个月目标价33.50港元，距离现股价有34%的上涨空间。报告提及，该行于6月30日举办了华润啤酒投资者交流会。

　　1)2025年第二季度近期表现

　　管理层观察到啤酒销量在二季度至今实现同比正增长，且反铺张浪费政策影响甚微，推动2025年至今啤酒销量实现低个位数同比增长，尽管行业持续疲软。平均售价因温和的产品组合升级而小幅增长。高端/次高端产品在2025年前5个月实现中个位数同比增长，管理层预计通过持续推进高端化战略，2025全年增速将提升至高个位数至双位数。对于白酒业务，管理层指出公司将在全行业受反铺张浪费政策挑战的背景下，力争避免2025上半年净亏损，尽管预计收入下滑。

　　管理层重申2025年实现双位数盈利增长的承诺，基于毛利率年内扩张超1个百分点，并辅以持续降本举措带来的销售及管理费用率下降。

　　喜力在6月延续前5个月的强劲势头，销量同比增长20%+。纯生年内销量录得中个位数下滑，部分因四川市场疲软，且公司正进行渠道改革。

　　啤酒业务方面，管理层强调与三大新渠道合作以增加销量并利用其客户洞察。新渠道合作目前占销量中高个位数百分比，利润率与非即饮渠道持平。