中信建投：消费需求从总量走向结构 供给创新开拓新机遇

　　中信建投发布研报称，需求侧看，2024年消费景气度偏弱且存在内部结构分化。该行认为在消费疲软、人口见顶的大环境下，消费的投资机会正从总量走向结构甚至是个股，需求侧要密切关注新的趋势，如新的人群正在成长起来、消费心理变迁。且这些公司可以通过社交新媒体进行病毒式传播的种草效应，社交属性进一步放大传播效应、形成增长闭环。后续更为重要的是关注供给侧如何创新来满足这些新需求甚至有时候是供给创造需求。

　　中信建投主要观点如下：

　　黄金珠宝：从渠道时代迈向品牌和产品时代

　　2016年足金国标的变化为黄金饰品的产品力提升带来更多可能，随着3D、5G、金镶钻等工艺革新和国潮崛起趋势，黄金珠宝行业迎来从渠道时代向品牌和产品时代的转变。老铺黄金作为古法黄金第一品牌，是古法黄金、足金镶钻、足金烧蓝等品类的开创者，产品设计融合了传统文化元素和现代国际审美，引领行业产品趋势。老铺黄金以产品、渠道、服务等系统化的高端定位搭配较少的溢价水平，受益于高端消费理性化趋势，品牌势能爆发、取得高速成长

　　IP潮玩：情绪消费拉动需求，供给创新驱动高增

　　对情绪价值的需求带动基于IP开发的相关文创、玩具消费崛起，尤其是角色形象类产品，容易与人产生情感连接。布鲁可采用标准件+特征件方式，以积木的理念做手办，标准化程度高于万代，角色还原度接近万代、高于乐高积木，开创“积木人”这一品类，在供给端，为消费者同时提供了好玩的体验和便宜的价格，实现业绩高增。

　　医美：产品驱动型赛道，再生/胶原蛋白新材料开辟新的增长点

　　医美行业具备高壁垒，是典型的产品/牌照驱动型赛道，通常由上游厂商供给端创新和变革，引领下游医美机构和求美者医美需求，目前正从玻尿酸→再生材料→胶原蛋白材料更迭，一方面可以挖掘消费潜力、另一方面可对于老产品进行替换。以重组胶原蛋白医美赛道纯正标的锦波生物为例，2021年全行业首张重组胶原蛋白注射三类证获批后开启增长曲线,公司目前手握市场唯三重组人源化胶原蛋白植入剂产品、凝胶-填充)、竞争格局良好，并不断通过新的打法和加强机构深耕带动产品放量。25年4月主打面中部增容的重组胶原蛋白低温凝胶获批，打开填充市场，后续有望替代部分动物源胶原蛋白和再生材料市场。

　　新型烟草：产品创新推动新型烟草对传统烟草的快速替代

　　基于烟草市场广阔的市场空间，供给侧的进步、新产品对旧产品的替代，如尼古丁盐、加热不燃烧、雾化陶瓷芯等技术的出现，带来的增长往往是爆发式的，供给是需求的决定因素。菲莫国际是加热不燃烧产品的开创者，自2014年推出以来，其IQOS产品已经历过多次迭代，从产品设计、续航、加热技术等维度持续优化，截至2024年末，用户数量已达3220万人。2024年11月思摩尔国际携手大客户推出HNB新品，有望成为公司第二增长曲线)原材料价格波动风险；2)流行趋势变动风险；3)消费需求不达预期。