浙商证券：智能影像设备当前还处于“供给创造需求”阶段 高端运动相机市场集中度高

　　浙商证券发布研报称，智能影像设备当前还处于“供给创造需求”阶段，供给端出现更优质的产品驱动渗透率提升，产品不断丰富迭代驱动行业不断增长。高端运动相机市场集中度高，国产品牌凭借产品力挤占GoPro份额；中低端运动相机市场，国产玩家较多，一直以来占据50%以上的份额。从生态协同上看，对比于国外Twitter等主流社交平台支持智能影像设备大文件、特殊格式的传输，中国主流社交平台暂不支持，未来国内主流社交软件增加针对于智能影像设备分享的功能也是一种行业的催化。

　　浙商证券主要观点如下：

　　手持智能影像设备以运动相机和全景相机为主，主要使用人群包括户外运动人群和Vlog用户2017-2023年手持智能影像设备行业出货量复合增速20.8%，2023年出货量4657万台，以运动相机为主，全景相机份额较小，分别出货4461和196万台。全球来看，欧美是主要的消费市场，运动相机欧美市场占比近3/4，全景相机欧美市场占比超一半。

　　智能影像设备的快速起量是短时代的红利，主要使用人群是两类，①户外运动人群，②Vlog用户。当前全球vlog用户数5.2亿人，户外运动人数群2.2亿人，以年出货量4657万台测算，则当前渗透率仅为6%。

　　GoPro开创运动相机，国产品牌通过创新迭代异军突起复盘智能影像设备的格局变迁：中国智造技术破局，从边缘创新到全球称王。例如，成立10年的影石创新，核心产品全景相机2023年全球份额占比高达67%；运动相机领域则略微落后于多年行业冠军GoPro。财务指标来看，2024年，影石创新实现收入、归母净利润分别为56亿元、10亿元。。核心原因在于影石创造性的解决产品痛点，技术与迭代领先。

　　产品周期：智能影像设备当前还处于“供给创造需求”阶段，供给端出现更优质的产品驱动渗透率提升，产品不断丰富迭代驱动行业不断增长。这个阶段的特征就是产品持续技术升级、行业规模增长、产品ASP提升。以影石Insta360X系列产品为例，从2018年的第一代，到2025年的第五代，首创了自拍杆消除技术、实现了全景相机的8K画质，代际的升级大幅提升了用户体验，公司出货销售也从21年的52万台，快速增长至23年的139万台。

　　竞争格局：主要玩家包括GoPro、影石Insta360、大疆DJI、深圳塞纳电子科技和日本理光等。1)全景相机：集中度高，三大玩家，Insta份额67%排名第一，凭借优秀的产品洞察力以及技术实力有望持续领先；2)运动相机：高端运动相机市场集中度高，国产品牌凭借产品力挤占GoPro份额；中低端运动相机市场，国产玩家较多，一直以来占据50%以上的份额。

　　精密光学模组是主要成本，但是智能影像设备区别于传统影像设备，芯片的算力和软件的算法是核心智能影像设备光学模组占成本超过50%，包括芯片、传感器、镜头和软板。芯片、传感器主要是海外供应商，镜头已实现国产替代。硬件的差异主要是供应链的差异，智能影像设备的差异更在于软件的算法。

　　未来行业催化怎么看？①技术的迭代：画质、分辨率的进一步提升，可以满足用传统相机拍摄记录生活的用户的需求，vlog用户渗透率大幅提升。②生态的协同：对比于国外Twitter等主流社交平台支持智能影像设备大文件、特殊格式的传输，中国主流社交平台暂不支持，未来国内主流社交软件增加针对于智能影像设备分享的功能也是一种行业的催化。