中信证券：预计美联储年内降息次数小于或等于2次 市场短期或仍将围绕特朗普关税政策交易

　　中信证券发布研究报告称，2025年5月美联储议息会议维持政策利率不变，会议

　　市场方面，平淡的会议未掀起太多波澜，中信证券预计市场短期仍将围绕特朗普关税政策交易，外汇市场美元看跌情绪仍重，美股前景尚不清晰，预计短期仍将保持高波动。

　　中信证券主要观点如下：

　　2025年5月美联储议息会议

　　1)利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在4.25-4.5%不变，符合市场预期，此次利率决议得到FOMC成员一致同意。

　　2)资产负债表方面，委员会维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上限为50亿美元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元。

　　3)经济前景方面，尽管净出口波动影响了数据，但近期指标显示经济活动持续稳健扩张。近几个月失业率稳定在低位，劳动力市场状况依然稳健。通胀率仍然略高。委员会力求在长期内实现充分就业和2%的通胀率。经济前景的不确定性进一步加剧。委员会密切关注其双重使命面临的风险，并判断失业率和通胀率上升的风险已经上升。

　　2025年5月美联储议息会议

　　1)

　　鲍威尔发言全程围绕“不确定”和“边走边看”两个词，几乎没有增量信息。

　　经济形势方面，鲍威尔回顾了Q1美国GDP数据和近期非农数据，表示美国内需仍有韧性，就业市场依旧总体处于平衡状态。展望方面，鲍威尔表示经济前景高度不确定，依旧无法判断通胀上行和经济增长压力二者风险谁将先至。关于如何在二者之间权衡的问题，鲍威尔没有给出通胀或失业率达到何种水平利率政策会有所响应，仅粗略表示当有一者明显偏离目标时美联储利率政策会对其有所倾斜。利率政策方面，“wait and see”便是鲍威尔仅有的回应，他还表示当前不具备类似于2019年“预防式”降息的通胀环境。

　　尽管鲍威尔发言看似没有太多增量信息，但基于中信证券“transitory inflation+ weaker growth+ high uncertainty”的分析框架，当前美国经济数据和通胀预期对应降息预期有所削减。依旧预计美联储年内降息次数小于或等于2次，并且预计6月美联储议息会议将维持利率不变。

　　在本次议息会议并无亮点的情况下，中信证券此前在

　　第二，针对“weaker growth”，鲍威尔表示更加关注hard data，而市场一直担忧soft data。如前所述，当前出现类似于2019年“预防式”降息的概率很小，soft data的走弱难以对美联储利率政策产生明显影响，市场对“weaker growth”的关注需要从soft data更多转至hard data，即使hard data发布时间滞后。中信证券在

　　第三，“high uncertainty”依旧，但随着特朗普开始和其他国家进行贸易谈判，短期来看不确定性边际上有一定程度下降，也对应降息预期的削减。

　　市场方面，平淡的会议未掀起太多波澜，预计市场短期仍将围绕特朗普关税政策交易，外汇市场美元看跌情绪仍重，美股前景尚不清晰，预计短期仍将保持高波动。

　　鲍威尔此番发言与4月16日发言几乎无异，市场没有再次表现出4月16日的激烈反应。鲍威尔发言后，纳指涨0.27%，标普500涨0.43%，道指涨0.70%，10Y美债利率下行2.52bps，2Y美债利率下行0.41bps，美元指数上行接近100点位。在美联储没有释放增量信息的情况下，预计市场短期仍将围绕特朗普关税政策交易。外汇市场方面，尽管当前美国经济数据仍有韧性，但在关税政策冲击下，市场看跌美元情绪依然主导。美股近期虽有反弹，但前景尚不清晰，预计短期仍将保持高波动。

　　美国通胀超预期反弹;美国劳动力市场超预期走弱;特朗普对美联储独立性实行超预期干预;特朗普关税政策超预期。