东海证券：把握新“国九条”下券商三大主线 关注大型券商及优势险企配置机遇

　　东海证券发布研报称，资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。保险方面，新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

　　东海证券主要观点如下：

　　行情回顾：上周非银指数上涨0.2%，相较沪深300超涨1.3pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为下跌0.1%和上涨0.5%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额13090亿元，环比上一周降低5.8%；两融余额1.8万亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.66万亿元，环比上一周小幅增长0.3%。

　　券商：资本市场支持中国特色现代企业制度建设，关注陆家嘴论坛政策发布预期带来的市场情绪催化。1）中办、国办于5月26日公开

　　保险：保费延续稳健增长态势，关注预定利率调整带来的“炒停售”催化。1）金监总局公布2025年4月保费数据，1-4月人身险公司累计保费达19469亿元，同比+1.3%，其中4月单月同比增速达11.6%。细分业务来看，不同险种表现有所分化，寿险4月单月同比增长16.8%，体现较为强劲的市场需求；相较之下，意外险和健康险单月分别同比下降6.5%和2.9%，增长动能疲弱。对产险公司来说，1-4月累计保费达6486亿元，同比增长5.2%，其中4月单月同比增速达5.5%，细分来看车险单月仅同比增长4.5%。2）5月LPR年内首降，一年期和五年期分别环比上月下调0.1pp至3.0%和3.5%，我们预计和LPR挂钩的预定利率研究值在二季度有望进一步下调，由于一季度下滑幅度已经超过阈值，预计连续两季度超过阈值后的第三季度有望调整新产品预定利率，或将带来“炒停售”的进一步催化，看好险企负债成本降低、资产负债匹配和负债端增长带来的配置机遇。

　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。