中国银河证券：空调线月出货量增长放缓

　　中国银河证券发布研报称，4月空调内外销出货量低于预期。随着618临近，该行预计线上竞争将继续加剧。该行表示，短期建议关注受美国市场影响较小的公司，以及虽然美国市场业务较多，但是能实现墨西哥、东南亚供货的公司。4月空调内销出货量1276万台同比仅增3.7%，低于排产预期;出口受美国加税影响同比下滑0.2%，订单转移至海外生产基地趋势明显。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　4月空调内外销出货量低于预期

　　1)产业在线月内销排产量较去年实绩同比+9.1%6)，低于市场预期。2)奥维云网零售监测，4月空调零售市场线%，数据明显好于空调出货量。主要原因是空调渠道担心市场降价，渠道库存导致跌价损失，提货意愿下降。3)产业在线万台，较去年同期内销实绩+25.9%，表明空调企业在当前补贴刺激的政策下，对外来几个月的内销依然抱有期待。4) 4月，长虹空调内销出货量增长快，主要受益于小米订单。小米武汉空调工厂预计2025年年底投产，未来将对长虹订单将形成分流。

　　4月空调对美国出口订单外移

　　1)产业在线月出口排产量较去年实绩同比+7.5%)，低于市场预期。2) 4月美国大幅提升进口中国商品关税，导致对美国出口订单大幅减少。此外，去年出口同期基数偏高。5月，中美日内瓦达成阶段性协议，但考虑到中国和其他地区出口到美国的税率差，4月转移到海外生产基地的空调订单难以回到中国。空调龙头全球生产基地分布广泛，特别是美的的生产订单被更快的分配到海外生产基地。产业在线数据，美的空调出口出货量4月下滑幅度较高。3)产业在线万台，较去年同期出口实绩-9.4%，继续反映了美国订单转移到海外，出口同比基数偏高的预期。

　　华凌降价带动空调线)空调零售市场竞争加剧，线上零售价自年初以来持续下降，线下市场零售价较为稳定。随着618临近，该行预计线上竞争将继续加剧。

　　4)2019-2021年空调零售市场竞争激烈。2022-2024年美的、格力注重提升盈利能力，空调行业竞争格局转好，在此期间空调二三线公司普遍利润率提升，市场份额提升。本轮价格下降，是美的借助华凌品牌提升市场份额导致。年初以来华凌价格下降，份额稳步提升，4月线%。华凌品牌作为第二品牌，起到调节市场竞争的功能。

　　1)中央空调出口持续保持高增长。热泵出口已经历欧洲补贴退出导致的大幅下滑，目前同比基数偏低，2025年以来开始恢复性高增长。2)中央空调内销受国内经济环境影响，2024年路有下滑，2025年以来市场表现一般。受到家用空调政府补贴后高性价比的影响，家用中央空调市场竞争也在加剧。3)热泵内销2024年表现一般。2025年4月2日，国家发展改革委等部门联合印发了