麦格理华润啤酒会议纪要：市场份额扩大，股东汇报改善

　　麦格理发布研报称，华润啤酒正在啤酒行业中获取市场份额，并认可公司不断改善的股东回报。该行予公司“跑赢大市”评级，12个月目标价46.7港元。公司维持2025年目标：销量和均价低个位数增长，毛利率提升约1%，成本节约，预计实现两位数利润增长。

　　近日，华润啤酒参加了麦格理亚洲会议。公司基本面表现符合业绩指引，但投资者更关注侯总裁于 5 月 7 日以每股 28.04 港元的均价出售约 63.8万股 的华润啤酒股份一事。管理层表示，这是侯先生的个人财务规划，与公司基本面无关。

　　啤酒业务表现优于行业同行

　　继 2025 年前两个月销量个位数增长后，公司 4 月销量从 3 月的放缓中恢复增长势头。喜力仍是关键驱动力，实现 20% 的增长，且公司成功打入头部 livehouse 渠道之一。Super X 啤酒在去年因重新包装导致销量下滑后，销量增速恢复至 10%。由于产品组合调整合理，其均价仍可实现低个位数增长。

　　公司维持 2025 年目标：销量和均价低个位数增长，毛利率提升约 1%，成本节约，预计实现两位数利润增长

　　渠道持续向非即饮渠道转移。即饮渠道占啤酒总销量的 38%，其中高端啤酒占比超 60%。另一方面，非即饮渠道占总销量的 62%，高端化仍处于早期阶段，贡献仅 40%，但高端产品销量以高个位数增长，这将成为集团高端化的重要驱动力。

　　从地域来看，江苏、浙江、广东和福建表现良好，而四川则受消费疲软影响

　　白酒业务将采取防御策略：面对白酒行业充满挑战的动态，公司将通过缩减销售规模采取防御策略。公司将通过规范渠道投资来控制运营支出。因此，公司目标是实现白酒业务的盈亏平衡，这意味着商誉减值风险得到良好管理。