国联民生证券：中国宏桥分红率进一步提升 高股息价值凸显 维持“买入”评级

　　1、2025年3月18日，公司回购股份2054.8万股，占公司总股本的0.22%，成交价为14.6港元/股，就股份购回支付的总购买价为3.00亿港元。2、2025年3月14日，公司发布2024年度业绩，2024年实现营业收入1561.69亿元，同比增长16.87%;实现归属于母公司所有者的净利润223.72亿元，同比增长95.21%。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　收入增长来自于电解铝与氧化铝产品价格上涨与销量增加

　　利润增长来自于电解铝成本下降及氧化铝价格上涨

　　2024年公司实现毛利润270.1亿元，同比提高11.3%。由于公司电解铝生产所需煤炭及阳极需要外购，原材料价格下降助力公司毛利率提升。分产品毛利率来看，2024年公司电解铝/氧化铝/铝合金加工产品分别实现毛利率24.6%/35.4%/24.4%，分别同比提高7.2%/34.3%/10.2pct。2024年公司电解铝/铝合金加工产品吨毛利润分别为4317/1212/4959元/吨，分别同比增长50.8%/324.9%/76.0%。费用端来看，2024年公司各项费用保持相对稳定，销售/管理/财务费用率分别为0.42%/3.20%/1.15%，分别同比下降0.14/0.50/1.20pct。

　　分红公司进一步提高派息，高股息价值凸显

　　公司积极推进股息率股息每股1.02港元，连同2024年度中期已派发的股息每股0.59港元，2024年度累计派息每股1.61港元;以港元兑人民币0.9235计算，现金分红总额为140.7亿元，占公司2024年归母净利润的63%，分红率进一步提升。以当前股价15.46港元计算，公司股息率高达10.4%，高股息价值凸显。2025年以来，公司累计回购股份3219.75万股，占公司总股本的0.34%;回购彰显公司管理层对公司的增长充满信心。