中金：心脏瓣膜行业呈现回暖趋势 建议关注心通医疗-B等

　　中金发布研报称，心通医疗-B关联企业4C Medical完成D轮融资，中国相关瓣膜资产交易事件频发；中国瓣膜手术量呈现良好增长态势。基于对瓣膜增长潜力、后续管线的看好，以及港股医药板块整体回暖，维持心通医疗-B、沛嘉医疗“跑赢行业”评级，并首次引入2026年盈利预测。

　　中国相关瓣膜资产近期屡获MNC投资

　　1)心通医疗-B此前投资的创新公司4C Medical近期宣布完成1.75亿美元的D轮融资1，由波士顿科学领投。4C公司聚焦于经导管二尖瓣置换治疗领域，其核心产品AltaValve于2024年内获得美国FDA授予的“突破性器械”认证，并已在欧洲和美国开启关键临床研究。根据微创集团官网2，心通医疗-B此前已对4C Medical进行多轮投资，成为其第一大股东，并拥有AltaValve在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的独家商业权益。

　　2)爱德华兹生命科学在2024 年先后收购JC Medical3和JenaValve4，获得主动脉瓣反流产品J-Valve和Trilogy的海外权益。近期跨国企业频繁投资中国资产，验证了中国企业的研发能力和BD眼光。

　　国内手术量呈现良好增长；供给端持续改善

　　根据瓣膜中心5数据，中国2024年TAVR手术量达到17,232台，连续两年维持较快增长。而根据国家药监局和各省医保局官网，2024年以来先后有心泰医疗、佰仁医疗、纽脉医疗等多个厂家的TAVR产品获批上市，有河南、北京等多个省份新增对TAVR手术的医保覆盖。

　　中金认为，更多厂家的进入有助于术式推广和患者教育；更大范围的医保覆盖有助于解决长期困扰TAVR等创新术式的支付问题。且瓣膜头部企业心通医疗-B、沛嘉医疗等，2024年以来均呈现较为明显的控费减亏趋势。瓣膜行业后续有望维持良好增速，并持续实现盈利改善。

　　爱德华兹生命科学、波士顿科学、沛嘉医疗、心通医疗-B、心泰医疗。其他相关标的包括佰仁医疗。