方正证券：节后开复工节奏偏慢 预计2025年竣工压力仍大 C端优势企业重点推荐

　　方正证券发布研报称，节后工地开复工节奏慢于往年，不同区域有所分化，受复工爬坡缓慢影响，玻璃、水泥节后需求表现乏力，玻璃累库斜率符合季节性，节后产销恢复偏慢；水泥需求启动延后，库存压力同比减轻或因错峰执行较好。装修建材方面，预计2025年竣工压力仍大，存量逻辑下的C端优势企业是重点推荐方向。

　　节后第一周重点八省玻璃库存达4057万重箱，较节前+38.1%，农历同比+7.6%，库存天数28.7天，较节前+8.5天，农历同比+5.1天；产销率仅35.78%，农历同比-33.41pct。

　　2)水泥需求启动延后，库存压力同比减轻或因错峰执行较好。据数字水泥网，全国水泥出货率5.6%，较节前一周-7.7pct，农历同比-2.2pct，近8年13%分位；库容比60.4%，较节前一周+4.1pct，农历同比-5.0pct，近8年9%分位。

　　尽管数据显示节后第一周开复工节奏慢于往年，但地产销售止跌回稳的趋势暂时未变，叠加地产新开工指标下滑时间更早，下滑幅度也已超过海外市场地产泡沫后的最大降幅，开工端2025年继续下滑的幅度和空间相对有限，水泥、防水等开工端赛道面临的需求环境相对更为平稳。

　　在经历过巨大盈利压力后，水泥企业在2024年协同复价取得良好效果，预计2024年业绩表现领先于建材各细分行业，特别是年后长三角地区水泥熟料价格公布上涨10元/吨，背后以涨促稳的动机也反映呵护市场的态度。装修建材方面，预计2025年竣工压力仍大，存量逻辑下的C端优势企业是重点推荐方向。