东方证券：海外云厂商CAPEX上修 数据中心电源需求激活

　　东方证券发布研报称，海外数据中心相关CAPEX自24H1以来维系高增，且持续上修后续预期。2025Q2微软、谷歌、meta的CAPEX在原有基础上均高于预期，AI需求激活海外资本支出投入上行。AI需求迭代，激活AIDC电源技术不断演进，高效率、高密度、高稳定性电源重要性将持续提升。随着中国内地企业技术持续迭代，缩小与台资与外资企业的技术代差，并通过ODM/GPU企业认证/CSP企业认证等等方式逐步接入生态，中国内地AI电源公司亦有望充分受益海外AICAPEX景气浪潮。

　　东方证券主要观点如下：

　　海外CSP上修CAPEX预期，数据中心投建景气度上行

　　海外数据中心相关CAPEX自24H1以来维系高增，且持续上修后续预期。2025Q2微软、谷歌、meta的CAPEX在原有基础上均高于预期，AI需求激活海外资本支出投入上行。Meta上修全年CAPEX预期至660-720亿美元。谷歌2025财年资本支出上修至850亿美元，并明确2026年因强劲云需求将进一步增加支出。微软25Q2CAPEX为242亿美元，预计25Q3资本开支将超300亿美元，同比增长超50%。

　　算力背后是电力，高效率、高密度、高稳定性电源重要性提升

　　从通算时代到智算时代，单卡功率消耗和整体用电规模均呈现显著的提升趋势，对AIDC背后电力的“质量与数量”持续提出考验。AI需求迭代，激活AIDC电源技术不断演进，高效率、高密度、高稳定性电源重要性将持续提升。从市电到机房到机柜内到最终芯片，整条电力链路各环节都面临着不同程度的技术迭代升级，电力系统在AIDC中的重要性以及价值量有望持续提升。

　　海外景气先行，出口环节有望拔得头筹

　　由于芯片供应与规划节奏等原因，AIDC海外CSP景气周期先行，相关AI电源出口环节有望最先受益于AI科技基建浪潮。海外AIDC电力生态壁垒较高，Delta、Vertiv等企业有较强的技术与生态优势，当前海外AIDC电源市场价格与利润体系均呈现较大吸引力。随着中国内地企业技术持续迭代，缩小与台资与外资企业的技术代差，并通过ODM/GPU企业认证/CSP企业认证等等方式逐步接入生态，中国内地AI电源公司亦有望充分受益海外AICAPEX景气浪潮。

　　AIDC电力配套：数据中心电力投建过程中，存在重要的配电需求，建议关注金盘科技、明阳电气、威腾电气、良信股份等。

　　数据中心投建不及预期、数据中心供电技术路线发生巨大迭代等、地缘政治风险、原材料供应链风险。