申万宏源：新增负债成本显著下降 保险板块兼具基本面及资金面催化

　　申万宏源发布研报称，从基本面角度看，Q2业绩基数压力有限，负债端在Q3预定利率调降预期及一季度多数机构新单承压态势下，预计新单表现有望改善，且后续新增负债成本有望迎来进一步下调;同时，一季度长端利率阶段性提升带来的FVTPL债券公允价值下行压力有望在Q2消减;分红险销售整体推进步速超预期，产品结构改善有望缓解潜在的利差损隐忧。从资金面角度看，该行此前已强调保险板块整体处于欠配状态，虽然市场对公募基金新规的解读存在一定分化，但该行认为权重大、股息率较高且业绩稳定性强的标的有望迎来增量资金的持续流入。

　　申万宏源主要观点如下：

　　A股上市险企较沪深300指数大幅欠配，公募新规有望推动增量资金流入

　　新增负债成本显著优化，分红险转型进程超预期

　　2)分红险转型进程超预期：在外部环境及客户需求未发生本质性变化、2023年分红险红利实现率下滑、代理人及银保渠道改革持续推进等多重因素影响下，该行认为本轮产品结构调整的难度显著高于上轮。2024年下半年以来，头部险企将分红险转型上升至战略高度，中国太平1-2月个险、银保新单贡献占比分别达98.9%/88.6%，1Q25国寿浮动收益型产品新单占比达51.7%，表现显著超预期。自上而下的强力推动下，该行看好后续产品结构优化成效及其对于压降刚性负债成本的积极作用。

　　险资入市提速，一揽子支持政策精准疏通“堵点”

　　1)险资权益配置上限超预期放松：