浙商证券：对等关税暂缓果链负面压力消弭 板块估值有望修复

　　浙商证券发布研报称，美国对等关税推出至今，市场普遍关心加征的关税由谁买单，多数投资者认为对果链而言，是“出货量下滑”和“成本压力增加”的双刃剑。近日，中美日内瓦经贸会谈联合

　　浙商证券主要观点如下：

　　1、中美日内瓦经贸会谈联合

　　对等关税暂缓果链负面压力消弭

　　归纳此次

　　美国对等关税推出至今，市场普遍关心加征的关税由谁买单，多数投资者认为对果链而言，是“出货量下滑”和“成本压力增加”的双刃剑，即使大部分核心供应商相继表示，过去几年已经进行了前瞻的全球化布局和持续深入的多元化改革，且主要商品出口通过国内保税区完成，足以抵抗关税政策的大部分冲击，但市场仍显信心不足。而此次联合

　　iPhone 16大幅降价去库拉动出货弹性，AI+折叠屏带动核心零部件ASP提升

　　回顾2024年Q2，受益于苹果在我国拼多多和京东等网络平台的促销推广，当季iPhone出货量同比提升近6%。此次苹果调降iPhone全球渠道价格显然意在提升二季度的出货量。而本身二季度就是老机型给新机型让道的去库存淡季，因此出货量的提升为供应带来的正向带动，能明确且较为充分地覆盖所谓的“降价传导”的负向带动，对于整个供应链的拉动是积极且增益的。

　　今年下半年，苹果有望推出首款真正意义上的AI智能手机，外观亦将迎来全面更新，在多重创新的推动下，iPhone有望迎来新一轮换机周期，明年推出的首款折叠屏，更是有望将这轮果链的持续创新升级推向高潮，未来两年果链核心供应商的产品ASP 有望实现量价齐升。

　　战略布局新兴终端，板块估值有望修复

　　今年年初，人形机器人、AI眼镜等新兴终端相关市场情绪共同推动下，果链核心供应商今年业绩对应的PE均有不同程度的提升，而在对等关税政策影响下，市场的投资情绪受到了一定影响，即使后续对关税政策逐渐脱敏，板块估值有所修复，但至今尚未修复至对等关税推出之前的水平，考虑到苹果超预期的全球降价的幅度与空间，包括对等关税的此次和谈落地，果链板块核心标的有望迎来一轮明确的估值修复。

　　中美关税政策再次出现负面波动；iPhone 16降价去库对出货拉动效果有限；iPhone新机创新不及预期。