国泰海通：近期公商出行活跃 五一机票预售加快

　　国泰海通发布研报称，近期传统展会旺季公商务出行活跃，近期客流量、客座率与票价均维持高位。近期五一假期机票预售加快，估算目前假期出行高峰日预售进度已超六成。预计五一假期航空客流将保持明显增长，票价同比应较淡季改善。预计2025年供需继续恢复，关税或进一步降低机队规模增速且周转提升空间有限，消费提振政策加码将助力航空需求增长。油价下行与票价修复将加速盈利恢复。重申航空具长逻辑，建议预期低位逆向增持。

　　继OPEC+5月确定加速增产原油，近日OPEC+成员国提议6月再度提升增产幅度，预计5月5日会议有望批准该加速增产计划。市场仍处传统淡季，随着五月货盘陆续进场，叠加OPEC+持续加速增产提振船东情绪，中东-中国VLCCTCE自4月中不足4万美元快速上升至5.7万美元高位。提示全球原油供给已由减产周期进入增产周期，油价下跌将保障增产计划落地且油运需求增长。预计未来两年油运供需向好，且具油价下跌期权。股息支持估值下限，地缘提供逆向时机。

　　美线出口货量缩减，进口影响相对有限

　　近期中美关税摩擦升级，市场高度关注进出口影响。1)出口：由于关税影响，部分出口企业反馈美国进口商要求暂停发货，近期美线出口货量及订舱量出现缩减，部分集运公司调减美线班次以应对货量缩减及运价冲击。部分出口企业受益过去数年海外布局而可对冲部分影响。随着多国关税暂缓90天，东南亚出口现阶段性增长。但由于担心美国严查原产地及转口成本大增，部分出口企业或暂谨慎观望。

　　2)进口：北方自美国进口以农产品、原油等大宗品为主，并普遍可通过其他国家替代，我们预期影响将较为有限。短期提示2025Q2出口产业链相关影响或显现，中长期中国制造业优势凸显且难以替代，业界预期未来相关影响将逐步缩减，需持续关注关税政策变化与行业应对。建议关注内需主题与转口贸易。

　　策略：维持航空油运增持

　　1)航空：重视长逻辑。近期公商务出行活跃，料五一客流明显增长。2025年供需继续恢复，油价下降与票价修复将加速盈利恢复。2)油运：OPEC+有望6月继续加速增产。原油增产利好油运，且具油价下跌期权。3)北方进出口调研：美线出口货量缩减，进口影响相对有限。关注内需主题与转口贸易。