中信证券：手机及AIoT有望纳入2025年3C国补 看好产

　　中信证券发布研报称，目前补贴整体分为国补与地补，8月以来的国补主要聚焦大家电产品，电脑、电视、洗衣机、冰箱、空调、热水器、吸油烟机、家用灶具共8类。展望明年，中信证券预计国补品类会进一步扩张，纳入手机、AIoT等重点品类，补贴周期亦有望进一步延长至半年或更长时间。

　　根据奥维云网数据，2024年35-46周彩电、空调、冰箱冷柜、洗衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长18.0%、25.2%、6.0%，线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长49.5%、65.9%、9.5%，国补叠加双十一平台大促共同促进家电市场的回暖。

　　中信证券表示，乐观看待后续补贴政策的进一步推出，一方面扩大补贴品类，纳入手机、AIoT等品类，并在两会前后启动，另一方面延长补贴时间，有望带动消费电子产业链进入景气周期，聚焦产业链。中信证券认为受益程度上游>中游>下游，建议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。

　　中信证券主要观点如下：

　　目前补贴整体分为国补与地补，8月以来的国补主要聚焦大家电产品，电脑、电视、洗衣机、冰箱、空调、热水器、吸油烟机、家用灶具共8类。根据奥维云网数据，2024年35-46周彩电、空调、冰箱冷柜、洗衣机、热水器、油烟机、燃气灶七大品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长18.0%、25.2%、6.0%，线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长49.5%、65.9%、9.5%，国补叠加双十一平台大促共同促进家电市场的回暖。展望明年，我们预计国补品类会进一步扩张，纳入手机、AIoT等重点品类，补贴周期亦有望进一步延长至半年或更长时间。

　　1）江苏：11月26日江苏发改委发布

　　目前针对智能手机等消费电子品类的补贴仍以地补为主，比如江苏、贵州等，我们认为后续智能手机、AIoT等品类参与国补是确定性趋势。具体从国内市场来看，根据GFK及IDC数据，2023年苹果、安卓在国内市场出货量分别为0.47/2.24亿台，苹果国内出货占比为20%，其他安卓品牌小米、OPPO、vivo、荣耀、华为国内市场出货量占比分别为25%/43%/45%/82%/89%，整体我们认为：1）国内出货占比更高的品牌供应链相对更加受益；2）考虑到扩产边际成本降低以及稼动率提升，上游IC设计公司以及重资产零部件公司相对于中下游更加受益。

　　需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧，全球宏观经济复苏不及预期风险。

　　我们认为手机和AIoT终端设备在2025年被纳入国补可能性较大，预期在两会前后启动，持续时间有望超半年，产业链弹性角度，我们认为上游>中游>下游，建议关注弹性较大的两类公司：IC设计、相对重资产的零部件。