中金：上调石药集团目标价至8.60港元 维持跑赢行业评级

　　中金发布研报称，维持石药集团2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑估值中枢上行，该行上调目标价26.5%至8.60港元，对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

　　1Q25业绩符合该行预期

　　1Q25成药业务持续承压，该行预计2Q25开始走出低谷，环比持续改善

　　销售费用率同比改善，核心利润率有所提升

　　1Q25公司实现毛利率67.1%，该行认为主要是集采执行以及医保谈判降价导致毛利率承压;1Q25公司销售费用率23.7%，管理费用率3.3%，该行认为主要原因是销售人员结构优化以及管理精益化;1Q25研发费用率23.7%，该行预测全年研发费用在55亿元以上，期待高研发投入下公司实现更多创新产品管线布局。

　　期待重点创新产品的临床数据读出以及BD交易落地

　　根据公告，公司SYS6010在多方向进行探索，截至目前国内2L EGFRmut NSCLC临床III期已启动，1L EGFRmut NSCLC联合奥希替尼Ib/III期Ib期已经完成，海外2L EGFR野生型重点推进，BD进展顺利。公司对未来数据读出表示有信心。此外，公司具备多个研发平台，该行认为今年或有望实现更多数量的重磅BD交易落地，并以此为基础持续强化股东回报。