高盛：中美互征关税背景下的六大医药焦点问题与公司影响评估

　　高盛发布研报称，在中美互征关税背景下，医药相关领域呈现“进口依赖”和“国产替代”的张力。一方面存在着对进口产品在不同程度上的依赖，如白蛋白进口占比较高、部分CT射线管和眼科部分设备依赖进口等;另一方面，国产替代的力量也在不断发展，如IVD试剂国产化稳步推进、爱博医疗等国产眼科企业有望扩大市占等。其中中药企业以国产为主，韧性强，片仔癀获重点推荐。

　　白蛋白进口不易被国产替代

　　尽管中国对美商品加征34%关税，但由于国内血浆采集能力限制，以及进口白蛋白在渠道端的价格优势，高盛判断短期内进口白蛋白不会失去市场份额，目前进口白蛋白占比约60%，其中30%来自美国。即便加税，价格预计仍可与国产持平，维持竟争力。

　　默沙东与辉瑞疫苗或不受关税影响

　　HPV9和PCV13在中国市场主要由爱尔兰工厂生产，不在加税适用范围内。反观HPV4疫苗完全由美国工厂供应，但已停止进口超一年，短期内影响有限。

　　CT射线管反倾销调查：本地替代能力仍需提升

　　约42%的CT射线%由GE医疗供货。联影医疗虽多数机型可配套国产射线管，但老型号仍依赖外部品牌，如Varex。Wuxi本地工厂可部分缓解供应冲击，但需产品重新注册。

　　IVD试剂国产化稳步推进，美国产占比低影响有限

　　截至2024年，约41%的免疫检测试剂来自海外，16%来自美国。头部企业如Roche和Beckman已在华设厂。金域与迪安诊断均表示美国产试剂占比不超3%，对成本影响小于1%。

　　眼科设备中美进口比例高，Eyebright有望受益

　　约77%的人工晶体来自海外，其中22%来自美国。爱博医疗因价格优势和新产品放量有望扩大市占;爱尔眼科成本中约10-15%依赖美国产设备。瑞士ICL产品未被波及。

　　中药企业韧性强，片仔癌获高盛重点推荐

　　中药以国产为主，抗风险能力强。片仔癀凭借品牌力、价格提涨和需求增长维持营收扩张。高盛看好其高毛利率和稳健利润率。