国信证券：牛肉价格淡季不淡 看好2025年牛周期反转上行

　　国信证券发布研报称，截至2025年3月14日，国内育肥公牛出栏价为23.96元/kg，春节后已累计上涨2.09%;牛肉市场价为51.88元/kg，春节后已累计上涨1.73%。国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。该行认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，2025年国内肉牛供给预计边际趋紧，牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。标的方面，一方面可以关注直接参与肉牛养殖的标的，另一方面该行认为牛肉价格回升也会提振猪肉及禽肉消费，猪禽养殖标的同样有望受益牛周期上行。

　　国信证券主要观点如下：

　　牛肉价格截至2月末已连续下跌近20个月，中尾部养殖主体陷入深度亏损

　　供给方面，受前期产能扩张影响，2024年国内肉牛出栏量创历史新高至5099万头，同比增加约120万头，叠加部分淘汰奶牛转肉用，最终导致国内牛肉短期供应充裕。据USDA估计，2024年我国牛肉产量约为780万吨，同比+3.59%。与此同时，低价进口牛肉近年同样在冲击国内市场，据USDA估计2024年我国牛肉进口量约为378万吨，同比+5.54%。需求方面，受短期餐饮需求承压、猪肉供给恢复影响，国内牛肉消费短期承压。

　　供给过剩局面下，国内牛肉价格自2023年6月份开始已累计下跌近20个月。截至2025年2月末，国内肉牛出栏价格已降至23.77元/公斤，较去年同期下跌6.20%;牛肉市场价格已降至51.38元/公斤，较去年同期下跌6.50%，较2023年高点则已累计下跌近25%。据中国畜牧业协会

　　持续深亏驱动出清去化，2025年国内肉牛供给预计迎来拐点

　　从出栏情况来看，国内肉牛养殖端加速出清，出栏节奏明显加快。钢联样本显示2025年1月国内肉牛出栏量月环比增加6%，年同比增加39%;体重则维持加速回落走势，截至2025年3月1日为665公斤，同比减少10kg，较上年最高点累计减少23kg。

　　从存栏情况来看，2024年国内肉牛存栏结束了连续5年增势。据国家统计局统计，截至2024年末国内肉牛存栏为1亿头，同比减少4.39%，结束了连续5年的增势。

　　从产能情况来看，基础母牛存栏自2023年中以来持续调减。据中国畜牧业协会

　　海外牛肉价格筑底回升，国内进口牛肉预计价增量减

　　进口成本方面，据海关总署最新数据显示，2024年12月国内牛肉进口量为27万吨，折合人民币的进口均价为34.48元/kg，月环比+2.27%，年同比-1.16%，环比有所改善但仍处于历史低位。目前巴西是我国最大的牛肉进口