申万宏源：电子通信行业预喜率高且业绩超预期个股集中 计算机、医药和地产链有待困境反转

　　申万宏源发布研报称，业绩预告交易在1月完全展开，之后受到2月日历效应影响呈现普涨特征，2025年由于年报披露节奏较快，后期基本面利空压制性因素或有减弱。2017年以来多数年份万得预增指数在1-2月有绝对收益，相对应地预亏指数1月多数年份难有绝对和超额收益。由于2025年业绩预告披露节奏更快，且1月中旬预告亏损公司密集发布，较近四年同期有所提前，基本面悲观预期或已反映充分。2月春季躁动日历效应下，临近3月“两会”政策预期有望发酵，困境反转行业机会值得关注。

　　事件：截至2025年2月16日，A股上市公司中共有2789家披露2024年业绩预告，披露率达52%，此外若加上113家披露2024年业绩快报或正式财报公司，综合披露比例达到54%。

　　申万宏源主要观点如下：

　　已披露业绩预告的公司口径看，A股2024年业绩预喜率约为三分之一，较2023年下降9个百分点，而预告亏损比例接近一半，即四分之一左右的上市公司在2024年预亏。

　　回顾历史发现，业绩预喜率与实际基本面表现有较强的正相关，如A股扣非净利润增速的阶段性高点分别于2007、2010、2013、2017和2021年取得，其对应的业绩预喜率分别为80%、81%、64%、73%和60%，除2021年外其余年份业绩预喜率均处于历史较高水平。2023年疫情后加快恢复，预喜率较2022年提升1个百分点至42%。2024年经济基本面处于弱复苏进程中，A股业绩预喜率为33%，较2023年下降9个百分点。结构上，“扭亏”公司占比较2023年下降2个百分点，而首亏和续亏公司占比分别提升4个和6个百分点。

　　A股公司基本面2024年继续磨底，困境反转的预期时间点推至2025年。

　　以目前已披露业绩预告、快报和最终年报的公司为可比口径统计，2024年A股归母净利润增速为-8.5%，虽然降幅较前三季度扩大7.6个百分点，但较2023年的-15.5%收窄8.2个百分点。另外，A股整体扣非净利润增速在2023Q1见底后回升4个季度至2024Q1的-3.5%，此后再度回落2个季度至2024Q3的-7.8%。结合历史财务数据与最新业绩预告信息，A股基本面在2023-2025年形成双底格局后有望企稳回升。

　　上市板和主要宽基指数：

　　预喜率上，主板>创业板>科创板，大盘指数好于中小盘，上证50>沪深300>中证1000>科创50、中证500>国证2000。披露样本公司整体归母净利润增速上，上证50和沪深300整体实现正增长，主板和创业板均录得40%以上的同比下滑，中证500和中证1000分别下滑35%和58%，科创50和国证2000指数增速均在-100%左右。中小盘和科创板公司或因年报一次性减值计提，导致业绩同比大幅下滑或亏损，触发强制披露规则进入预告样本，最终全样本公司结果有望上修。

　　预喜率上，周期、消费>先进制造>科技>医药医疗>金融地产。分行业来看，大部分一级行业业绩快报和预告综合披露率超过40%，预喜率在一半及以上的有非银金融、有色金属、综合和石油石化，预喜率不足20%的有银行、房地产、钢铁、煤炭、传媒、建筑装饰、建筑材料。披露样本公司整体归母净利润增速上，科技低基数和硬件端高景气支撑下实现高增，电子和通信分别同比增长204%和778%，而软件端的计算机和传媒分别下滑887%和443%。消费板块整体增长57%，内部同样出现分化，农林牧渔、商贸零售和食品饮料分别增长380%、303%和13%，但纺织服饰、轻工制造、美容护理等仍深度负增长。金融地产小幅增长5%主要靠非银和银行拉动。先进制造、医药医疗和周期板块整体利润分别下滑85%、56%和12%，对应到一级行业中，钢铁、环保、石油石化、建筑材料、机械设备、电力设备等降幅较大，交通运输、基础化工、汽车、有色金属样本公司整体实现正增。

　　筛选景气度提升的二级行业，业绩披露率>50%&预喜率>60%&整体法利润增速为正的有：

　　农业、保险、航海装备、贵金属等。筛选潜在困境反转预期的底部行业，业绩披露率>50%&预喜率<20%&整体法利润增速为负的有：泛科技软件端，地产链，产能去化中的制造业，部分大众消费品等。