华源证券：美印能源协议强化西油东运逻辑 VLCC市场直接受益

　　华源证券发布研报称，美印能源协议的达成将强化“西油东运”逻辑，直接利好VLCC市场。随着美国原油出口增加，亚洲作为重要目的地，VLCC需求有望显著提升。油运基本面利好持续兑现，行业景气度百尺竿头，建议关注油运板块的中远海能、招商轮船、招商南油，以及船舶制造产业链的中国船舶、中国动力、中船防务等公司。

　　事件：2月13日，美印两方就能源问题达成协议，美方希望通过销售油气弥补美印贸易逆差，印度将增加美国能源进口，并将让美国成为印度油气第一供应国。

　　华源证券主要观点如下：

　　美印分别是原油产需侧主要增量，增加贸易有天然需求。

　　根据IEA，印度方面：2025年1月份原油需求同比增长14万桶/日，预计2025年原油需求将同比增加21万桶/日，全球贡献或达到19.0%;美国方面：美国原油供应增速强劲，2025年预计石油总供应量将同比增加64万桶/日，其中原油同比增长39万桶/日，预计对全球石油供应增长贡献达40.0%。美印双方产需对口，双方原油贸易量增长有天然需求。

　　美国曾是印度主要原油进口

　　美油对印出口量于2021年达到历史最高，达到40.3万桶/日，占印度原油进口量的9.7%。2022-23年，在俄乌冲突爆发后，被西方制裁的俄油不得已折价出口，而印度则趁机大量增加从俄罗斯的原油进口。根据Oceanbolt，较2021年，2023年印度增加俄油进口173.2万桶/日，俄油占比从2021年的2.1%提升到2023年的38.8%;同时，2023年印度从美进口原油锐减至15.8万桶/日，占比下降至3.4%。

　　美印原油贸易上升空间在于俄油部分。

　　根据Oceanbolt，2024年印度主要原油进口

　　美印原油贸易加强，强化西油东运逻辑，利好VLCC市场。

　　自页岩油革命后，美国原油出口从2017年大幅增加，而亚洲是美油出口的重要目的地之一。美国到亚洲较远的航距让贸易商主要选择VLCC作为主要贸易船型。受限于俄罗斯港口基础设施和苏伊士运河限制，俄罗斯到印度的原油海运主要使用较小的Suezmax和Aframax。这就意味着，无论俄油对印出口是否受影响，美国对印原油出口的增加将增强西油东运，直接利好VLCC船型。若美油替代俄油对印出口，其对海运需求的影响将表现为Suezmax和Aframax的运力需求转向VLCC船型。