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民银证券:12月社零超预期 家电等耐用品高增 可选及餐饮偏弱

时间:2025-01-22 16:17 浏览:

  民银证券发布研报称,12月就业环比稳定,社零超预期,商品强于餐饮,看好2025年国补金额加码以及扩品类拉动内需。其中,分别受益于国补、换机周期,耐用品如家电和通讯器材高增,必选品烟酒类环比提速,可选及餐饮延续偏弱。

  民银证券主要观点如下:

  12月社零超预期,商品强于餐饮:12月社零同比+3.7%,除汽车外社零消费额同比+4.2%。12月商品零售同比+3.9%,餐饮同比+2.7%。全年社零同比+3.5%,看好2025年国补金额加码以及扩品类拉动内需。2024年全国居民人均收入/人均支出同比+5.3%/+5.3%,人均服务性消费支出同比+7.4%,占人均消费支出之比为46.1%,比上年提高0.9个百分点。

  一、耐用品如家电和通讯器材高增,分别受益于国补、换机周期;25年春节较早,必选品烟酒类环比提速;可选及餐饮延续偏弱

  耐用品:受益于国补,家电和家具环比提速增长,换机周期下通讯器材延续强劲;汽车增速环比回落。12月社零汽车同比+0.5%,狭义乘用车销量同比+12%;12月家电同比+39.3%,通讯器材类同比+14%。据奥维云网线%,白电类冰箱/冰柜/洗衣机同比+15.3%/+6.5%/+12.8%,厨卫类油烟机、燃气灶、洗碗机同比+38.9%/+43.0%/+57.0%,小家电同比+0.7%。12月百强房企操盘额同比持平,建材持平微增。

  可选品:24年暖冬影响鞋服需求,体育娱乐全年维持景气,化妆品和金银珠宝需求偏弱。12月鞋服/化妆品/金银珠宝同比-0.3%/-0.8%/-1.0%。与服务消费相关的体育娱乐类全年景气,12月同比+16.7%,全年同比+11.1%。

  二、12月餐饮环比转弱

  三、12月就业环比稳定

  12月服务业商务活动指数回升至52.0,为年内较高值,城镇调查失业率环比略增至5.1%,PMI指数从业人员项稳定。