中加基金：弱现实背景下预期短期进入提升期

　　交易定价较充分和美元指数开始企稳，判断重要会议临近至召开前是有利于反弹的窗口。中期看在会议结束，政策验证期开始后，市场风偏可能根据实际情况再度承压。对于政策预期，宜将视角拉长一些，特朗普上台后国际政治经济不确定性加大，财政也有空间，针对美国相关政策后手出招是更加合理的选项。后续市场震荡特征仍将延续，但短期可以高看一线。建议观察市场筑底情况和政策预期，进行仓位回补和调仓，短期积极程度可以提高。

　　上周 A 股主要指数均上涨，交易情绪有回暖。

　　图 1：A 股主要指数周涨跌幅

　　31 个申万一级行业中，纺织服装、商业贸易和轻工制造表现相对较好。

　　图 2：申万一级行业周涨跌幅

　　11 月 27 日,国家统计局发布:1-10 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 58680.4 亿元，同降 4.3%，实现营业收入 110.96 万亿元，同增1.9%。10 月当月利润同比增长-10%。呈现增收不增利特征，且 10 月单月企业利润的降幅在扩大。分项看，在利润走低背景下企业费用端也同样承压，另外规模以上工业企业应收账款 26.33 万亿元，同增 7.8%。应收账款和回收期的持续上升对企业现金流和预期产生不利影响，反映当前内需不足问题仍在持续影响经济基本面。

　　11 月 PMI 录得 50.3，预期 50.2，前值 50.1，略超预期，且已经连续 3 个月回升。分项看：生产指数继续好转，新订单指数开始逐渐企稳，新出口订单降幅收窄，小企业预期在好转，但出厂价格指数依旧承压。表明内需和供给压力仍在。建筑业 PMI 继续处于荣枯线下且走弱，表明地产基建新开工仍偏弱。当前制造业依然是投资主力拉动项，市场整体弱现实强预期定位未变。

　　上周 A 股市场交易情绪小幅回暖。从基本面看，目前内需仍弱，政策预期方面有所提升。从资金面看，北向数据已经改为季度公布。其他方面两融数据依旧弱势，基金数据方面 ETF 数据转正。前几周在仍然偏弱的基本面叠加持续高位下降的预期共同影响下，机构资金主导的中大盘风格力量耗竭严重，交易型资金主导的小盘成长风格占优，政策端因素依然是影响预期的主要力量。投资者持续对特朗普交易和国内政策对冲新发事件不断进行定价，市场维持震荡。

　　行业上，对于偏防御的红利类行业，可以配置一定仓位但应低于进攻类标的。震荡市中配置红利可获取绝对收益或熨平震荡波动。但在政策预期增强的时间段容易没有相对收益。

　　建议配置和化债、市值管理等主题相关的红利标的、估值较低现金流稳定的公用、金融、贵金属等行业。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和情绪面强势的为主。

　　重点关注 A 股科技、顺周期弹性标的、先进制造和出海类相关标的。