五矿证券：短期铋价或将维持震荡态势 半导体等需求打造第二增长曲线

　　五矿证券发布研报称，短期看，铋供需呈弱平衡态势，原料供给偏紧是铋价高位运行的重要支撑因素，但出口走弱以及高库存水平限制回暖空间，短期铋价或将维持震荡态势。中长期看，随着国内环保形势趋紧，冶炼原料供应紧张局面难以改变，叠加库存水平仍较高，铋供给增速或仅保持在2-4%左右;而随着电子及光伏焊料、半导体热电材料等应用需求的高增长，全球铋消费量增速或达8-10%左右，供给过剩逐渐收敛，未来2-3年供需或达平衡状态。铋在超导、核工业等高科技领域的应用突破，有望优化其需求结构，驱动长期价格中枢上移。

　　五矿证券主要观点如下：

　　铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域

　　铋位于元素周期表第六周期VA族，具有一系列优良的物理化学特性，被美国、欧盟、日本等列为战略性矿产，也是我国的关键矿产之一。2025年2月，我国商务部、海关总署公布对铋相关物项实施出口管制。铋行业的上游为采选冶炼，中游为金属铋、铋基合金等铋产品加工，下游为冶金、医药化工、电子及半导体等应用领域。

　　中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺。2023年全球铋产量23,940吨，中国产量占比75%，占全球主导地位。美欧没有完全能够替代中国的铋进口

　　国内铋消费仍以传统领域为主，半导体等高科技需求打开铋第二增长曲线年以来铋消费量整体稳中有升，我国铋消费仍以传统领域为主。我国是最大的铋出口国，超60%铋金属用于出口，长期看铋金属出口总量或回归至正常水平。未来铋需求增量主要来自电子及半导体、新能源下游需求增长，全球铋消费量或保持8-10%速度增长。

　　随着铋电子材料、铋基纳米材料等领域的研究和应用不断进步，我国铋产业加速向高附加值产品领域转型升级，呈现高纯化、高质化和化合化

　　目前，我国铋产品仍以精铋、氧化铋等初级原料为主，应用领域以铋合金、铋药等传统领域为主，而高纯铋、高端铋合金、铋化合物等高附加值、技术前沿产品仍较欧美日存在技术差距，是未来需要重点关注的投资环节。