天风证券：A股破新高后资金加速进场 关注科技、消费和红利三条主线

　　天风证券发布研报称，市场破新高后，踏空资金加速进场，注意稳扎稳打。可以把投资主线)Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2)消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3)低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展。消费板块投资的核心要素是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期重新抬头的背景下，对消费后续表现过分悲观反而是过于保守的，另外也需要重视恒生互联网。

　　天风证券主要观点如下：

　　该行解析了A股放量创新高的逻辑与增量主体，参考历史经验来看：

　　1)实体回报率弱，私人部门资产配置可能会向金融资产倾斜。从私人部门能够产生投资回报率的资产来看，大体上可以分为以下几类：地产、实体经济、金融市场。在过去的几轮大级别的权益牛市中，如2006-07年、2013年6月-2015年9月，非银存款占比都出现显著上行。2011H2-2012H1、2014-2015H1，实体经济、地产回报率较弱，私人部门配置向金融资产倾斜。权益的生力军在于过去几年实体收益率较弱、超额储蓄的增加。另外，资本市场仍然是政策落地的重要抓手。2024年则是债券利率跌破2020年4月低点，债券市场处于牛市基调，另外2024年9月股市出现反转也是加速了非银存款占比的上行。

　　2)2014年场外增量入市，风格开始出现切换。2014年年中附近，个人投资者入市体量开始增加，此后不断加速。2014年8月份以后指数开始抬升，11月初突破过去3年的高点2500，年底突破过去5年的高点3000点。市场风格在2014Q4发生切换，其中业绩因子、市值因子、估值因子均出现反转，绩优、大盘、低市盈率、低市净率大幅跑赢。3)从24年9月至今，业绩因子中的亏损、市值因子的小盘单季度跑赢的次数占据绝对的领先数量。

　　国际：7月美国核心CPI增速高于预期。1)俄乌冲突跟踪：美俄元首举行会晤；特朗普表示泽连斯基18日访美；针对“普特会”，欧盟和欧洲多国发布联合

　　行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网

　　市场破新高后，踏空资金加速进场，注意稳扎稳打。可以把投资主线)Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2)消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3)低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展。消费板块投资的核心要素是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期重新抬头的背景下，对消费后续表现过分悲观反而是过于保守的，另外也需要重视恒生互联网。