普徕仕：“美国例外论”面临挑战 但仍最看好美股

　　普徕仕环球精选股票策略基金经理Peter Bates表示，虽然“美国例外论“近期受到挑战，但仍最为看好美股。美国股市凭借其自由市场结构、流动性、健全的金融监管和透明度而脱颖而出，加上完善的教育和司法体系，这些基础维护创新，使优秀的创意能获得专利保护并发展为蓬勃的业务。即使经历政治变迁，这些优势依然稳固。短期估值溢价或会波动，但从结构性角度来看，其他已发展经济体在未来数年内难以超越美国。

　　Peter Bates指出，目前，已发展市场表现良好，银行资本充裕且稳健，信贷环境稳定，大多数地区接近充分就业，支撑强劲的消费开支。标普500指数约九成的企业已公布第一季业绩，平均收入和每股盈利增长分别达5%和14%，远超市场预期的7%每股盈利增长。第二季的初期数据亦维持稳健。

　　然而，市场具有前瞻性，而政策决定会随时间影响经济。关键问题在于这些政策，包括其他全球领袖的反应，是否会打断当前的经济增长势头。虽然关税等干扰因素已经存在，但整体而言，已发展经济体应该保持韧性。重大市场危机通常源于金融体系不稳定，而目前我们并未见到这种情况。

　　主要关注的问题是美国赤字持续超过国内生产总值的6%。如果这引发市场对美国信用可靠性的质疑，可能导致10年期国债票息率升穿5%，对股票估值带来压力。虽然票息率升至4.5%尚属可控范围，但若升至5%或更高，将难以支撑美股20倍市盈率的合理性，从而侵蚀股票的风险溢价。然而，虽然美国赤字问题令投资者担忧，但并未动摇支撑其“例外主义”地位的核心体系。全球各地确实存在许多优秀企业，但美国的核心体系更有可能持续带来具吸引力的长期投资机会。