招商证券：需求高景气度渗透率提升 “户外+”有望引领行业发展

　　招商证券发布研报称，目前中国户外市场景气度较高，同时渗透率较海外成熟市场仍有较大差距，随着国际品牌逐步进入中国市场，有望提升消费者认知&加速行业扩容;目前“户外+”需求持续提升，未来品牌力强、户外+时尚产品矩阵丰富、渠道布局完善的品牌有望获得更多市场份额。

　　招商证券主要观点如下：

　　行业现状：户外赛道保持高景气度，渗透率仍有较大提升空间

　　1)概况：19-24年中国户外服饰市场规模CAGR为14%，预计25-29年CAGR进一步提升至15%。目前主要份额由国际品牌占据。

　　2)分品类：16年-24年户外服装占户外服饰规模的70%左右。19-24年户外服CAGR达13.7%，25-29年CAGR为14.4%。其中冲锋衣裤是户外服饰消费的核心，19-24年冲锋衣裤CAGR达18%，占户外服饰的30%左右。

　　4)对比海外：户外运动成熟国家户外服渗透率40%+，户外鞋渗透率20%+，未来增长空间广阔。

　　行业格局：蓝海市场竞争，头部品牌有较大提升空间

　　1)竞争情况：24年前十大品牌占比27%，主要为高端及大众品牌。

　　2)分品类：户外鞋竞争玩家更少，户外服装中冲锋衣裤集中度更高，2024年前十大品牌占比达55%。

　　3)分定位：目前中国户外服饰市场有影响力的高端品牌较少，其他国际高端品牌并未进入中国市场或运营较差。

　　4)分渠道：线下错位竞争需求端：中国户外服饰消费主力主要是25-34岁群体，多以徒步、露营、日常通勤为主，预计未来户外+”和社交需求将持续提升。

　　2)品牌端：2025年以来各品牌陆续进入/回归中国，有望提升消费者认知，加速渗透率提升，户外服饰市场有望快速扩容。

　　3)产品端：中高端户外品牌持续提升产品功能性，同时持续推出户外+时尚新品，除冲锋衣裤外其他户外服饰需求有望提升。

　　4)渠道端：核心商圈开店提升店效。线上方面头部品牌延续高增长，25年1-4月可隆，伯希和，Salomon;随着消费者认知提升，白牌有望出清。