广发证券：通用电子测量仪器替代空间广阔 预计未来企业端业绩增长将加速

　　广发证券发布研报称，随着中美技术博弈加剧及新质生产力升级需求释放，通用电子测试测量仪器行业本土企业通过自研芯片和高端产品迭代，逐步打破海外寡头垄断格局。2024年全球与中国市场规模预计分别超400亿、160亿元，目前国产化率仅7%，替代空间广阔。行业周期底部复苏信号显现，叠加新能源、半导体等高端制造需求驱动，国产厂商业绩拐点已至。目前高端化+国产替代成效正逐步传导至报表层面。24Q3以来企业季度收入出现拐点，24年底合同负债创新高，预计未来业绩增长将加速。

　　广发证券主要观点如下：

　　通用电子测量仪器：高门槛+广空间，国产化率低

　　通用电子测试测量仪器包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器等。据Frost & Sullivan预测，24年全球、中国通用电子测量仪器市场规模超400、160亿元;是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等海外企业形成寡头垄断格局。根据Frost & Sullivan数据测算，18-24年普源精电、鼎阳科技、优利德三家企业合计国产份额从3%提高至7%，本土企业纷纷发布搭载自研芯片的高端产品，从供应链等更深层次发力国产替代。

　　天时地利人和多因素汇聚，高端化多年投入始见成效

　　天时：中美对抗加剧+新质生产力产业升级助推，高端产品的国产替代需求正井喷。此前海外主要是美国品牌，示波器等产品国产化率低，具备较大的替代潜力。从进口地看，24年50%进口金额来自东南亚的美国公司，12%来自美国本土。中资企业缺少的不是高端产品本身而是验证的机会，目前高端产品更多在科研院所使用，若未来向工业领域扩散，替代速度会更快。

　　地利：供应链与技术研发储备已经完善，国产高端产品迭代加快。自研芯片有效对冲芯片对外依赖风险，也加快了产品迭代速度。多品牌仪器最核心的芯片主要向TI、ADI采购，普源精电等龙头芯片已自研十余年，根据普源精电财报，目前公司搭载自研平台产品收入占50%以上。根据onetest

　　人和：多年研发团队与渠道建设为国产替代落地放量做好充分准备。根据鼎阳科技财报，目前公司高端示波器占比约30%，高端产品的放量对业绩弹性较大。

　　行业底部复苏，国产高端产品蓄势待发

　　其一，该行用示波器的进口金额来衡量行业的周期位置，受下游采购节奏影响，行业周期一般为3-4年，目前行业已经经历近3年的下行，25年3月同比增速已经连续转正，并恢复到5%左右;其二，以新能源、汽车、半导体为首的高端制造需求强劲，国产商业化品牌的13GHz示波器、50GHz频谱分析仪、50GHz适量网格分析仪、67GHz微波模拟信号等高端产品能较好满足国内高端制造的需求。工业企业对国产品牌的验证正在加快。