光大证券：4月新势力改款+新车相继发布 关注节后终端优惠变化

　　光大证券发布研报称，4月车市表现平稳，新车上市/老车型终端优惠持续提振新势力销量，小鹏交付量同环比提升主要受益于改款车型上市提振，理想交付稳健、蔚来环比提升主要由于终端优惠延续。展望后市，预计以旧换新驱动的2025E国内销量提振前景依然可期，建议持续关注订单、以及终端优惠变化；智驾+机器人共振，智能化主题有望持续发酵，看好已在车端积累充足智驾算法/芯片自研能力的车企、以及延伸布局机器人的配套产业链；持续关注关税政策。

　　光大证券主要观点如下：

　　4月车市表现平稳，新车上市/老车型终端优惠持续提振新势力销量

　　1)小鹏交付量同比+273.1%/环比+5.5%至35,045辆；2)理想交付量同比+31.6%/环比-7.5%至33,939辆；3)蔚来交付量同比+53.0%/环比+58.9%至23,900辆。小鹏交付量同环比提升主要受益于改款车型上市提振，理想交付稳健、蔚来环比提升主要由于终端优惠延续。

　　车展前后改款+新车密集发布

　　1)小鹏：3/13新款G6/G9上市，4/15新款X9上市并于4/23开启交付，4/23 P7+超长续航Max旗舰版上市；2)理想：4/23L6智能焕新版、MEGA Ultra智能焕新版、以及MEGA Home家庭特别版上市；3)蔚来：4/19萤火虫正式上市。新势力车展前后改款+新车上市有望稳定销量。

　　五一新势力购车权益总体稳定

　　特斯拉：国产Model 3交付周期维持1-3周，焕新版Model Y交付周期维持2-5周;Model 3后驱版及长续航全驱版的5年0息购车优惠延长至6/30、且全系享限时补贴8,000元，焕新版Model Y优惠扩大至6/30前购车可享全系5年0息金融政策。

　　新势力：1)理想：L6智能焕新版预计将于5月开启交付、MEGA Ultra和Home交付周期为11-15周，预计智能焕新版L7/L8/L9将于5/8上市；理想L6可享5/8前预定金1,000元抵扣3,000元优惠、MEGA可享5,000元抵扣1万元+3年0息/5年超低息等限时购车优惠。

　　2)蔚来：预计ET9交付周期>10周、其余车型交付周期<4周，乐道L60交付周期维持2-4周，萤火虫交付周期为2-3周；乐道5月延续5年0息金融优惠等权益、萤火虫7/31前下定可享价值超2万元限时购车礼。

　　3)小鹏：小鹏2025款X9交付周期为3-6周，P7+超长续航Max旗舰版交付周期为3-5周，P7+长续航及超长续航Max版/P7i交付周期维持1-2周，2025款G6和G9交付周期分别缩短至2-4周和3-5周，MonaM03交付周期缩短至1-2周。

　　4)小米：4月小米交付量超2.8万辆，SU7交付周期缩短至36-46周，SU7 Ultra交付周期缩短至18-21周；5月小米SU7延续限时权益。

　　5)华为：鸿蒙智行4月交付数据暂未披露，4/16问界M8正式上市、上市后13天大定突破6万台。