中信证券：广州水价价改落地 价格机制理顺有望提速 推荐中国水务等

　　中信证券发布研究报告称，广州市自来水价格改革方案将于6月1日落地。广州市自来水现行价格已执行多年，成本上涨压力导致区域内代表性供水企业持续亏损。预计此次价改落地后将大幅疏导成本压力。历史经验看，核心城市调价对水价改革起到催化作用，各地市理顺供水价格机制有望提速。根据统计，近期已有多个城市陆续出台价格调整方案，价格机制完善有助改善国内供水行业回报长期偏低的问题。推荐中国水务等。

　　中信证券主要观点如下：

　　事项：4月 29 日，广州市人民政府网站公告自来水价格调整方案将于 2025 年 6月1日起施行:居民方面，方案将居民生活用水第一/第二/第三阶梯水价上调至2.55/3.82/7.65 元/吨，相比现行方案的涨幅分别为 29%/29%/93%;非居民方面方案将非居民生活用水水价上调至4.40元/吨，相比现行方案的涨幅为 27%。

　　广州现行水价已执行多年，成本上涨压力导致广州区域内代表性供水企业持续亏损。自 2012 年调整后，广州市现行自来水价格多年未有变化，其中现行的第一档居民生活用水价格为 1.98 元/吨。截至 2025 年 4月，在全国 36 个重点城市自来水价格中，广州市居民用户自来水价格排名第 28位，非居民生活用水价格排名第 17 位。根据广州市自来水有限公司公告，广州市自来水有限公司利润总额从 2017 年的 3.33 亿元降至 2023 年的-3.34 亿元若剔除其他收益影响则从 2017年的 1.88 亿元降至 2023 年的-5.00 亿元，且自 2019 年起即持续亏损且亏损规模呈持续扩大趋势，企业经营面临的挑战不断加码。

　　成本传导机制不畅系盈利承压核心原因，新版管理办法落实有望理顺机制。中信证券测算全国供水行业成本多年来维持年均约 3%上涨幅度，而广州现行自来水价格已超过 12年未曾调整，因此中信证券认为成本传导机制不顺畅是广州市自来水有限公司盈利规模与能力逐年承压的核心原因。而 2021 年10 月，我国新版

　　历史经验看核心城市调价对水价改革起到催化作用，各地市理顺供水价格机制有望提速。中信证券曾复盘上一轮水价调价周期，其中顶层政策的推动系水价调价核心催化，但从实际执行上看，2014年北京、上海等一线 个重点城市的调价，因此中信证券认为一线城市的价改对于全国范围水价价改提速会起到实际催化作用，而 2024 年以来已有上海、长沙、南京、广州、深圳启动水价价改，分别为3个一线 个新一线 个城市调价已落地，参考上一轮水价调价周期，该机构认为全国范围内水价价格机制理顺有望提速。

　　近期已有多个城市进行自来水调价，有助改善供水行业回报。根据中信证券对各地发改委、供水公司公告的不完全统计，自2021年8月新版管理办法发布以来，截至 2025 年 4月，国内已有 39 个市级城市进行自来水价格调价，其中 2023/2024/2025M1-4 分别有 13/12/7 个城市进行自来水价格调价，国内各地市的自来水价格调整已在持续推进。供水价格政策调整的不断推进，有助改善多年来行业回报持续偏低的痛点，并降低行业对于政府补贴的依赖。

　　风险因素：水价调价进度不及预期;供排水处理成本上升超预期;应收账款回收不及预期，用水需求大幅下降等。

　　投资策略：随着水价政策的不断完善以及行业价格机制的不断理顺，行业整体低回报的问题或迎来改观，水务运营类资产有望显著受益，推荐中国水务、粤海投资、兴蓉环境、北控水务集团等。