国泰君安：“稀土小强”难放量 “两新”强化反转逻辑

　　国泰君安发布研报称，近年缅甸稀土产量增长迅速，已成为我国第一大进口

　　国泰君安主要观点如下：

　　近年缅甸稀土产量增长迅速，但资源禀赋透支风险剧增，开发前景不容乐观。

　　缅甸稀土资源潜力大、产量增长迅速，2023年缅甸已经成为全球第三大稀土生产国、我国第一大进口

　　当前缅甸封关影响并未结束，2025年缅甸稀土供给或低于预期。

　　2024年10-12月缅甸由于内战封关，12月国内自缅甸进口稀土量急剧下滑至300吨左右。尽管12月以来已经通关，但矿商和当地政府利益协商难度加大，至今缅甸进口量仍未恢复，若扰动时间拉长，2025年缅甸进口对国内稀土矿供给量补充或不及预期。据我们测算，中性预期下，2025年我国自缅甸进口稀土矿约2.4万吨，较2023/2024年分别下滑42%/30%，有望形成较强的供给约束。

　　稀土“小强”难放量，叠加“两新”政策强化终端景气周期，助力稀土磁材板块第二阶段反转开启。

　　国泰君安认为，稀土反转周期已经逐步开启，稀土价格有望随供需改善稳步上涨。需求方面，2024年以来国内“两新”政策加码强化终端景气周期，测算2025年国内新能源汽车、空调对稀土磁材需求有望维持33%/7%增速，氧化镨钕维持紧平衡状态；供给方面，若缅甸2025年稀土供给低于预期，将明显放大价格上涨弹性。

　　复盘2020-2021年稀土板块表现，第一阶段股价领先稀土商品价格反弹，2024年H2以来稀土板块股价的第一阶段反转已经基本完成，后续板块业绩有望随稀土价格稳步回暖，优选量增逻辑明确、能够贡献超额利润的稀土/磁材龙头标的。