智通决策参考 恒指需要消化关税利空 AI新能源票房等均为热门板块

　　公司连续六年稳居中国机器学习平台市场份额第一。除先知平台外，公司持续优化了AI Agent、GPU 资源池化等多项关键技能，高效打造了40 余款人工智能产品。公司标杆客户平均营收1487 万元，标杆用户数为98 个，占总数的44%。公司行业大模型商业化进程加快，持续打造金融、能源、运营商、医疗、运输、制造等行业的标杆客户和解决方案，基于各行业场景的不同模态数据构建行业大模型，拓展行业大模型应用领域。公司作为企业级AI 领跑者，近年来收入持续高增，净亏损持续收窄，盈利模式愈发清晰。标杆客户数和收入稳定增长，下游行业拓展顺利。2023 年推出的式说大模型和AIGS 服务平台为公司打开了生成式AI 的市场空间，凭借对企业级数据、痛点和自身强大的软件能力，未来有望持续提升份额。

　　2024年TikTok全球GMV约326亿美元，同比增速达143%，分区域来看，目前东南亚为TikTok电商主要市场，GMV占比约70%，美区市场上线以来加速扩张，GMV占比由2023年约10%上升至28%。若TikTok后续顺利落地，达人、商家对于TikTok存续风险的担忧减缓TikTokshop电商业务有望快速推进。

　　据中信证券测算，不考虑非市场因素影响，TikTokShop东南亚区GMV规模有望达到540亿美元，美区GMV在中性情景下有望达到526亿美元。海外内容电商的兴起有望成为跨境大卖和服务商全新的成长机会。

　　TikTokShop核心竞争力在于其前端TikTok是高粘性、高注意力流量入口，用户年轻目消费力强，在流是维度对货架电商可实现降维打击，短生态下电商成长潜力又领先一众社交、长，竟争壁垒宽且深。

　　新出海商家：回顾抖音发展历程，品牌卖家将其作为心智种草阵地，强供应链卖家通过与达人绑定跑出众多“抖品牌”, 其核心打法均为品牌化。TikTok有望成为国内品牌的出海新渠道，已经跑出的成功案例如泡泡玛特。

　　成熟卖家：认为后续TikTok在美区的放量将使熟悉内容电商玩法的中国跨境卖家进一步受益，预计高毛利率、种草效应强、升级性品类更适合在TikTokShop进行深度布局。赛维时代、恒林股份作为服饰、家居品类跨境大卖，有望进一步受益于TikTok直播场景的放量。

　　服务商：TikTokShop产业链还包括海外仓服务商、MCN服务商等。考虑到内容电商销量波动较大，海外仓将成为渠道商家的刚需，大健云仓等仓储物流服务商有望受益，东方甄选、交个朋友等头部MCN机构均已推出出海计划，东南亚通常为首站，目前美区跑出的头部案例背后大多由国内背景的运营机构操刀，中信证券预计美区达人生态的快速成熟有望伴随着MCN机构业务机会的放量成长。

　　港交所公布数据显示，恒生期指未平仓合约总数为92520张，未平仓净数29049张。恒生期指结算日2024年02月27号。

　　从恒生指数牛熊街货分布情况看，20225点位置，熊证密集区靠近中轴，恒指有做多动力。美联储宣布不作利率调整，日本银行调高利率，欧洲央行不再与联储同步，继续减息。中国AI功能强大促外资重估中国资产，恒生指数本周看涨。

　　24Q4国内主动权益基金港股配置比例创历史新高，24年下半年基金持续调向恒生科技。结构上，24年下半年内资延续逆向布局成长趋势，且四季度进一步从互联网扩散到成长，显示对后市乐观预期增强，港股龙头资金吸聚力仍强，TOP5-10集中度显著较高，但总体配置更趋分散化，隐含港股低估下投资机会较多。