海通证券：电价管制多 火电公用事业化属性复苏

　　海通证券发布研报称，在当前的电力市场中，一方面，地方政府对电价设定了繁多且相互矛盾的目标，既要电价下降减轻用户负担，又要保证电厂增量维持电力安全，还要兼顾储能发展与电价稳定，这些目标在实际操作中难以共同实现。另一方面，政策层面持续发力，如 2025 年底前实现省级现货市场基本全覆盖，为行业发展带来新机遇。展望2025年，25年Q1盈利上行可期火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好。

　　海通证券主要观点如下：

　　地方政府电价目标太多，难共同实现

　　上周上证指数+2.3%，创业板指数+4.7%，长江电力+0.5%，华电国际+3.1%。当前地方政策对电价的要求多，既希望电价下降，又希望电厂增量保证电力安全；又想保证价差，发展储能；还想维持电价稳定，用户价格不波动。今年火电盈利多数上升，如果煤价不大跌，现货电价或逐渐企稳上涨，届时板块会有更好表现。

　　2025年底前实现省级现货市场基本全覆盖，有利行业发展

　　现货电价有上限无下限，四川电力投资积极性大概率受损，但公用事业化属性加强

　　四川容量电费按50%，设定了现货电价上限0.51元/度，并且根据燃料成本调节了电价上限，重回煤电联动，但有上限无下限。四川

　　多数政府都希望保持电价价差，但又不希望高峰值太高，仅希望降低谷值，同时又希望新能源可以在本地快速发展

　　宁夏

　　几个重要信息：1、风电：2024年中国风电新增并网装机容量约8800万千瓦，截至2024年底，累计并网装机约5.3亿千瓦。2、青海24年-28年年底光热上网电价按每千瓦时0.55元执行，不参与电力市场化交易。3、24年我国共进口煤炭5.43亿吨，YOY +14.4%。再创历史新高。

　　25年Q1盈利上行可期

　　火电目前PE低于10倍，分红率还在提升，海外电力龙头PE普遍在20倍左右，值得看好。