西南证券2025年食品饮料投资策略：白酒基本面依然承压 大众品优选个股

　　西南证券发布研报称，在当前的食品饮料行业中，各细分领域呈现出不同的发展态势与机遇。其中，白酒板块中长期配置价值凸显；啤酒25年因低基数效应与经济刺激政策，有望迎来良好恢复。乳制品需求虽暂时偏弱，但原奶价格下降为乳企释放利润弹性；调味品受益于B端餐饮复苏与C端健康化趋势，行业格局持续改善。速冻食品的龙头企业凭借规模优势，在行业增长与集中度提升进程中优势明显。

　　西南证券主要观点如下：

　　白酒：中长期配置价值凸显。目前看，高端和次高端白酒受经济影响，呈现不同的压力，普飞批价从24年春节2700元左右下降至当前2200元左右，6月下旬后逐步企稳；地产酒，相对比较刚性，批价略有下降；次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待消费好转；重点推荐高端和部分地产酒。从中长期看配置价值凸显：白酒自身的行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立；白酒升级只是短期受到影响，中长期升级的趋势并未发生变化；中长期看白酒主力饮酒人群相对稳健；深度调整后，白酒龙头25年估值13-20倍，已处于历史低位。

　　啤酒：即使在消费升级趋势放缓的当下，产品结构持续升级仍为行业高端化提供充足动能。24Q1受同期高基数影响，行业整体销量承压明显，Q2及Q3受需求复苏较弱及雨涝天气频繁影响，整体行业量增存在压力。从销量基数上看，25年低基数效应将贯彻全年，且市场同样存在对啤酒行业的低预期；尤其是全国性龙头有望充分受益于此。从大环境方面来看，随着25年经济刺激政策持续加码，整体餐饮消费有望持续回暖，啤酒作为餐饮强相关行业有望实现良好恢复。 推荐青岛啤酒、燕京啤酒。

　　乳制品：乳制品需求偏弱。伊利主动调整渠道、控制出货节奏；原奶价格下降，利好乳企释放利润弹性。重点推荐伊利股份、新乳业。

　　调味品：随着B端餐饮行业复苏以及C端调味品健康化趋势持续，行业格局将持续改善。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+社会餐饮复苏，抗周期能力较强，产品结构升级和集中度提升两大增长逻辑不变；优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业 。

　　速冻食品：龙头优势明显，长期增长可期。速冻火锅料行业长期维持双位数增长，而龙头企业规模优势明显；米面制品竞争较为激烈, 同时B端与C端渠道相互渗透，加速中小品牌出清，利于行业集中度提升，推荐安井食品、三全食品、千味央厨。