招商证券：2025年以旧换新政策纳入国四重卡 有望

　　招商证券发布研报称，根据重卡排放标准周期，国三重卡的集中销售期在2008-2010年，国四重卡的集中销售期在2013-2017年，目前货运市场在运营的国四车数量显著高于国三车辆，因此2025年将补贴范围扩大后，潜在更换新车需求相比去年预计翻倍，将进一步拉动重卡行业内需弹性。2025年重卡以旧换新政策落地，预计将对全年内需形成有效支撑，同时叠加出口市场需求稳中有增，重卡板块周期向上的确定性进一步增强，继续看好板块投资机会。

　　招商证券主要观点如下：

　　1月8日，国家发展改革委、财政部联合发布

　　相较于2024年的国补政策，此次货车补贴范围扩大至国四车，补贴标准不变

　　回顾2024年出台的货车以旧换新政策，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴。提前报废老旧国三柴油重卡单车最高补贴4.5万元，新购国六车最高补6.5万，新购新能源重卡最高补9.5万。

　　此次老旧货车补贴报废车型范围扩大至国四，单车补贴金额延续去年政策标准。根据重卡排放标准周期，国三重卡的集中销售期在2008-2010年，国四重卡的集中销售期在2013-2017年，目前货运市场在运营的国四车数量显著高于国三车辆，因此2025年将补贴范围扩大后，潜在更换新车需求相比去年预计翻倍，将进一步拉动重卡行业内需弹性。

　　重卡板块具备一定顺周期属性，叠加政策刺激，2025年行业销量弹性加大

　　根据中汽协，2023年重卡行业总销量为91.1万辆，同比增长36%，行业基本面走出低谷期；根据第一商用车网，2024年行业销量预计落在90万辆，同比接近持平。当前我国重卡行业保有量达800万辆，按照10年的重卡报废周期，理论上行业自然的更新置换销量中枢在80万辆/年。政策刺激下，综合判断2025年重卡行业批发销量有望突破100万辆，同比增速10%左右，其中出口量32万辆，同比增速10%，内销68-70万辆，同比增速13-15%。

　　标的方面：重点推荐重卡行业龙头标的中国重汽、潍柴动力，同时建议关注福田汽车、威孚高科相关标的。