信越化学（：全球硅片生产龙头，头部优势显著

　　

一、全球硅片生产龙头，头部优势显著
 

　　

根据SEMI公布的数据，2020年，日本信越化学Shin-Etsu Chemical在全球硅片市场的份额达28%，排名第一。在300mm大尺寸硅片方面，根据SK siltron的数据，2021年日本信越化学Shin-Etsu Chemical在全球市场的份额达29.8%。信越化学在全球硅片生产领域头部优势显著。

　　

图1：全球主要硅片厂商市场份额

　　

 

　　

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图2：300mm全球主要硅片厂商市场份额

　　

 

　　

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二、盈利能力不断提升

　　

营业收入方面，纵向来看，2001-2022期间的21年，信越化学营业收入从73.13亿美元增长到184.74亿美元，复合增速4.51%。2022年，信越化学营业收入大幅增长，同比增速38.58%。

　　

图3：2001-2022营业收入（美元）及增速

　　

 

　　

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盈利方面，盈利能力较强且不断提升。纵向来看，2001-2022期间的21年，信越化学净利润从5.84亿美元增长到44.53亿美元，复合增速10.16%。2022年，信越化学净利润增速70.26%。信越化学近年来毛利率不断提升，从2010年的23.55%提升到2022年的41.84%。

　　

图4：2001-2022利润（美元）及增速

　　

 

　　

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图5：2001-2022毛利率

　　

 

　　

 

　　

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三、估值处于相对低位

　　

纵向来看，2022年11月25日，信越化学最近10年市盈率平均为20.3x，目前市盈率为10.9x，大幅低于十年平均水平。

　　

图6：信越化学历史市盈率

　　

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四、投资逻辑

　　

1.全球硅片生产龙头，头部优势显著。

　　

2.盈利能力不断提升。

　　

3.估值处于相对低位。

　　

五、风险揭示

　　

1.业务发展不及预期的风险。公司业务发展不畅将对公司的营收和利润造成不利影响。

　　

2.地缘政治风险。若地缘政治格局恶化，将导致公司收入增速不及预期。

　　

3.政策风险。若公司开展业务的区域出现行业监管政策收紧，则将对公司经营造成不利影响。

　　

4.疫情风险。不同区域的防疫政策存在差异，若公司开展业务的区域疫情恶化，则将对公司的经营造成不利影响。

　　

5.系统性风险。若全球金融市场出现系统性危机，则公司股价将面临大幅下跌的风险。

　　

免责

　　

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